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關注議題

2020

05.05

企業營運

創新管理與創業 (12) - 營運資金的取得

作者:馮志峰

 

營運資金有多元的取得方式:債權資金、股權資金、政府專案、非營利組織的資金等

創新與創業都需要管理,而管理需要有資源,在各類資源之中,資金有其不可替代的地位。一般來說,資金的取得可以依據是否有對價來簡單區分成有償與無償兩大類。這裡的有償,是指需要償還或是有對應的權益交付,例如:股權資金(equity fund)或是債權資金(debt fund) (例如:取得借款(loan));而這裡的無償,是指相對無對應的回饋期待,例如政府專案的補助款,或是非營利組織所提供的獎金。取得股權資金的方式可稱呼為股權融資(equity financing);而取得債權資金的方式則可稱呼為債權融資(debt financing)。

 

研發團隊的資金募集多是先以政府預算或是非營利組織的資金為方向,但是若商業價值明確,也可以直接進行股權融資的邀約

就尚未設立公司的研發團隊而言,多會先以政府的專案、或是研究計畫、或是補助計畫的資金為主要的籌資方向;而除了政府資金外,研發團隊也可向非營利組織,例如:非營利性的育成中心、基金會或是其他國際性組織募款,以供作創新管理之用,只是這類的資金會撥款到研發團隊所屬的組織,而不是直接給研發團隊,又不同組織可能有不同的管理費要扣取,因此,研發團隊未必能拿到資金全額。當然,如果研發團隊成員願以個人名義去借款,進行債權融資,那麼也有可能取得債權資金,只是一般會出現個人貸款的比例並不高,因為創新(innovation)會有所有權的歸屬以及權利的分配問題,在無法確認權益歸屬前,較少人會願意以個人借款方式籌措創新管理的資金。就另一方面而言,如果創新的所有權歸屬很清楚,且創新有足夠的商業價值,那麼也可以直接進行股權融資的商討,透過與潛在投資人洽談出雙方同意的價格,直接以股權融資的方式取得創新管理與創業的資金。

 

新創公司(startup)借款時,放款金額通常有上限,而利率卻有下限

就已經完成公司設立或是具有其他營運型態的主體而言,同樣可以透過政府專案資金、補助款、非營利組織所提供的獎金等等方式來籌資;除此之外,也可以透過發行新的股票來進行股權融資,或是以營運主體本身去進行債權融資。對於公司的原股東而言,取得債權融資需要負擔利息,但是可以保有原經營權;而取得股權融資雖然不必負擔利息,但是原股東對於公司的所有權持份比例卻會下降。股權融資與債權融資兩者之間沒有絕對的優劣,只是一般新創公司多會因為本身的資產有限,而在債權融資上有一定限度,例如,新創公司跟銀行借款時,銀行常會因為新創公司本身的資產不高,而在放款金額有上限,但在利率上卻有下限的情況發生,相對不易取得高額且便宜的資金。

 

股權資金多樣,例如:天使基金(angel fund)、種子基金(seed fund)、風險投資基金(venture capital fundVC)、私募股權基金(private equity fundPE)等等,各有不同性質

一般而言,天使基金、種子基金、VC、PE有幾個共同的特色:1.在啟動投資之前已將退場機制納入考量;也就是說,股權基金本質上已經設定好將會在一定期間內後,透過公開發行(Initial Public Offerings,簡稱:IPO)或是被併購 (Mergers and Acquisitions ,簡稱:M&A))等方式來出脫持股以獲取資本利得(capital gain),少有股權基金會以賺取股利(dividend)為目的。2.各類型的股權資金有其設定好的對應投資規模與投資對象的發展階段,例如,天使基金可以承受較大的風險,期待較高的報酬率,可投資非常早期的公司,但是每筆投資的總額會相對較低;相對地,PE則是願意承擔相對小的風險,但是每筆投資金額會相對高,投資標的多是資本額已具相當規模的公司;而種子基金與VC所願意承擔的風險、投資的金額、以及投資標的之發展成熟度則是介於天使基金與PE之間。也因為股權資金具有需要退場機制的特質,當一個研發成果的商業化過程相對長,或是不確定性相對高,或是所需金額相對高的時候,將不易完成股權融資。

 

天使基金多用於填補從自有創業資金到VC願意投資之間的空缺期;天使資金的出資人常是個人,常被以「FFF」或「3F」為代稱,亦即「Family、Friend and Fool  - 家人、朋友與傻瓜」。天使投資人可能是經驗豐沛的資深人士,他們在商業策略、人際網路、財務管理、人才培育等等領域都可能是新創團隊的良師與夥伴。

 

新創公司或是研發團隊的募資,宜先找天使投資人而不一定需要直接找VC

VC 多以提供股權基金來培育或是輔導企業成長,但不以經營企業為主要目的;在實務上,VC的管理人多會要求在被投資公司中具有董事席位,以便能夠較積極地參與被投資企業的營運。另外,VC也需要對其股東負責,且多半有投資退場的時間點限制,以及最小投資規模的期待,因此,新創公司或是研發團隊若是一開始就找VC,其實成功募得VC資金的機率並不高。新創公司或研發團隊在進行第一次的募資時,可以多先試試看找尋天使投資人(目前國內有很多天使投資人的社團),而不一定要以VC為優先。

 

綜整來說,創新管理與創業都會需要資金,而資金的來源很多元,可能是債權資金、股權資金、政府專案補助款、非營利組織的資金等,在發展初期,可以多運用政府專利以及非營利組織的資源。當有一定研發成果且相關所有權很清晰時,則可以開始多思考債權資金與股權資金的運用。當需要股權資金時,應該依據營運/發展的階段,接觸合適的股權投資人,例如:天使基金、種子基金、VC、PE;在發展初期尤其應該多洽詢天使資金而不是VC或是PE。另外,在募集股權資金時,應留意其具有需要退場機制的特質。當研發成果商業化過程相對長,或是不確定性相對高,或是所需金額相對高的時候,股權融資將會需要花費一定時間,因此,應該及早開始募集,確保資金不會出現斷鏈,以避免發生前功盡棄的悲劇。

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